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乙二醇港口庫存高位,8月小幅去庫

2022-08-04來源:網上中期
作者:中期研究院 能源化工研究團隊

        2022年8月1日
要點:

預計8月乙二醇價格弱勢震蕩運行,乙二醇港口庫存依舊運行于高位,供應端乙二醇裝置檢修與重啟并存,但供應量仍呈下跌趨勢,特別是新一輪煤制裝置檢修,供應端利好乙二醇價格;8月終端織機開機負荷階段觸底后大概率回升,聚酯產量或呈增加趨勢,乙二醇消費量上升。8月乙二醇現貨市場價格運行區間4100-4500元/噸。

策略EG2301合約逢高空配,弱勢震蕩運行,運行區間為4000-4600元/噸,仍需結合原油端、煤炭端的變化??缙贩N套利可階段性考慮空PTA01多EG01合約。

正文:


01

上月EG行情回顧


7月乙二醇市場價格回落明顯。宏觀面壓力下,油價止漲下跌,乙二醇成本支撐下降;供應端多套乙二醇裝置檢修,中國乙二醇供應量明顯收縮;但下游聚酯開工仍低位運行,乙二醇需求端表現不佳;多重利空因素共同作用下乙二醇價格下行明顯。7月乙二醇華東現貨市場月均價4275元/噸,較6月下跌12%。月內最低價格4150元/噸,最高 4440元/噸。
圖1-1:EG現貨價格歷史走勢 (元/噸)
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資料來源:Wind,中期研究院
圖1-2:EG主力基差     (元/噸)
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資料來源:Wind,中期研究院
由于乙二醇整體供需格局明顯過剩,市場內可流轉現貨充裕,現貨基差保持偏弱運行。

02

EG市場情況分析



2.1 EG供給情況
7月由于石腦油制乙二醇裝置現金流虧損,供應商生產壓力較大,裝置停車降負荷運行較多。7月MEG新增新疆廣匯40萬噸和山西美錦30萬噸已投產運行,國內乙二醇產能基數為2259.5萬噸。7月鎮海煉化一期裝置停車又重啟,以及衛星化學一套裝置、恒力一套裝置、河南濮陽、河南龍宇以及紅四方等裝置停車檢修,沃能、昊源等裝置重啟,遠東聯裝置重啟暫未出料,中科煉化、榮信等裝置重啟又停車,及部分裝置負荷調整,總體來看,開工下降。截止7月末國內乙二醇總產量預計100萬噸。7月乙二醇平均開工率52.5%,下降5%。后續關注低價影響下煤化工裝置減停產情況,供應環節仍可維持適度收縮,但需要一定時間兌現。
圖2-1:EG月度產量     (萬噸)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
圖2-2:EG開工率      (%)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
 

2.2 EG庫存情況

7月底華東主港地區MEG港口庫存約124.8萬噸,6月底港口庫存125.1萬噸,7月較上月下降0.3萬噸。7月乙二醇價格偏弱運行,部分聚酯工廠逢低備貨,港口日度發貨量較上月顯著增加,疊加7月中國乙二醇檢修裝置增加,供應端縮量明顯,因此港口庫存呈現緩慢去庫趨勢。
圖2-3:EG到港量    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖2-4:EG港口庫存    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
 

2.3 EG進出口情況

2022年6月進口乙二醇64.64萬噸,均價639.33美元/噸,環比增加17.17%,同比減少21.20%。1-6月乙二醇進口總量402.1萬噸附近,同比2021年同期減少31.7萬噸,整體縮量在7%附近。上半年受到乙二醇低價格以及高虧損的持續影響,整體進口貨源保持收縮為主,但是區域間供應略顯差異。其中近洋裝置中供應縮減最為明顯,高虧損格局下臺灣,日、韓、新加坡裝置減停產動作明顯。遠洋貨源中以沙特、美國為代表仍保持適度增量。
圖2-5:EG進口量   (噸)
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資料來源:卓創資訊,中期研究院 
圖2-6:EG出口量  (噸)   
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資料來源:卓創資訊,中期研究院
2022年6月乙二醇出口量為711.34噸,出口均價為936.90美元/噸,出口量環比降84.28%,出口量同比下跌降93.42%。
出口方面,1-6月份乙二醇出口量為1.96萬噸,較去年同期減少8.04萬噸,累計出口量比去年同期降80.38%。其中1月份出口量最高,為8543噸,2月份出口量最少,為209噸。

2.4 EG利潤

7月石腦油制乙二醇利潤繼續回落,虧損加劇,一體化現金流仍然處于近幾年低點。煤制乙二醇市場平均利潤為-1867元/噸;甲醇制乙二醇市場毛利為-1460元/噸;乙烯制乙二醇平均利潤為-900元/噸;石腦油制乙二醇利潤為-2066元/噸。7月衛星石化180萬噸其中一線已停車,轉產PE。中化泉州50萬噸7成負荷運行。中陽煤壽陽20萬噸6.29停車檢修,時長20-30天。紅四方30萬噸停車檢修25天。湖北三寧60萬噸、河南煤業20萬噸月底停車檢修。恒力兩套90萬噸,7月下旬雙線停車檢修20天。年初以來乙二醇利潤呈現連續虧損,7月環比走弱,聚酯減產對EG需求影響明顯,乙二醇價格弱勢運行。
圖2-7:EG利潤   (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院


03

上下游市場情況分析



3.1 煤制EG市場情況

近五年來國內乙二醇產能保持較高增長速度,特別在2021年國內乙二醇產能增速為29.43%,截止6月份乙二醇總產能為2259.5萬噸,煤制乙二醇總產能為865萬噸。隨著檢修季到來以及煤制效益壓縮,煤制乙二醇裝置檢修逐步落實,7月起煤制負荷回落明顯,7月煤制乙二醇開工率為48.9%,較上月下降0.6%。7月煤制負荷小幅震蕩整理后,進入8月即將開啟新一輪集中檢修。新疆廣匯40萬噸、陜西延長10萬噸、 新杭能源40 萬噸、天業三期60 萬噸、內蒙古兗礦40萬噸、新疆天盈15 萬噸均預計8月檢修一個月。
圖3-1:EG產能分布
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-2:煤制EG裝置開工率  (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

3.2 EG下游聚酯

7月聚酯開工負荷繼續降低,聚酯開工從7月初的81.9%下降至7月中76.8%,月底聚酯開工提升。7月平均聚酯開工率為78.66%。聚酯負荷下行主要是聚酯長絲負荷大幅下行,聚酯長絲面臨高庫存,且庫存已經達到2020年疫情初期高點,同時效益虧損加大,平均成本現金流均出現虧損,聚酯長絲減產加速,尤其是庫存高的龍頭企業統一減產,導致負荷進一步下滑。7月中旬滌綸長絲工廠追加減產后,聚酯負荷降至76.8%,刷新年內低點。
圖3-3:聚酯開工率    (%)
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資料來源:CCF,中期研究院
圖3-4:聚酯產量    (萬噸)
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資料來源:CCF,中期研究院
7月聚酯工廠產銷偏淡,產品庫存逼近年內高位,對聚酯工廠負荷提升形成壓制。
7月聚酯盈利能力提升,現金流利潤提升明顯,POY常規產品從6月底虧損150元/噸提升至盈利170元/噸,FDY從6月底虧損100元/噸提升至盈利200元/噸。
7月底長絲庫存壓力小幅回落,但絕對水平仍高,POY庫存天數28.5天、FDY庫存天數26.6天、DTY庫存天數33.5天。產品庫存依然逼近年內高位,7月中下旬,聚酯下游集中補貨,聚酯企業去庫存相對明顯,平均去庫存4-5天,個別企業去庫存力度較大能達到10天,下游本身原料備貨已處于極低水平,存在較大的剛需補貨需求。
圖3-5:下游聚酯庫存      (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-6:輕紡城成交量
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資料來源:wind資訊,中期研究院
加彈企業和織造偏弱運行,宏觀和成本端氛圍走弱較多;終端訂單維持偏弱,現金流虧損下加彈、織造工廠6月底再次醞釀短停,7月中旬終端加彈、織造、印染開工都比較低,江浙地區分別在47%、51%、55%左右;但訂單生產上局部有好消息出現,主要是部分電商開始備貨冬季服裝單。隨著滌絲大廠主動降負運行,滌絲和終端需求的過剩矛盾在緩解中。滌絲負荷上,階段性的庫存緩解,效益階段性改善,部分前期減停產的裝置存在開車的可能,尤其是前期停車或低負荷運行的工廠。7月底前預計189萬噸(長絲153萬噸+切片36萬噸)裝置重啟,聚酯產能涉及2.7%左右。
圖3-7:加彈開工率      (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-8:織造開工率      (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
下半年內需存在弱回升的預期,同時在海外消費增速下降、訂單回流東南亞大背景壓力下,下半年出口邊際走弱的趨勢不變,增速預計跌至個位數。因此總體下半年需求整體回升勢頭會比較緩慢。從節奏上來看,7-8月是行業淡季,真正的需求回升力度預計指望不大,這也是行業選擇7月份再次減產的其中一個考慮因素。在原料下跌的背景下,產業鏈出現負反饋,需求端的表現甚至差于此前預期,不過目前下游坯布局部利潤有改善,且原料備貨極低,如果未來原料走勢企穩疊加需求弱改善,不排除下游投機需求有階段性回升的可能,預計時間點可能至少需要等到7月底或者8月份。而真正需求回升還需等待9-10月份的傳統旺季,但“旺季”不用過于期待,大概率低于預期。國內需求實質性的跟進仍需其他經濟指標的相互印證,真實的需求全面改善預計要等到9月下旬,對下半年的“旺季”預期也不宜過強,且持續時間較短。
圖3-9:聚酯切片現金流     (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-10:聚酯瓶片現金流    (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-11:滌綸POY現金流  (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-12:坯布庫存      (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院


04

EG供需預測


預計8月起乙二醇供需仍處于小幅去庫狀態,進入8月即將開啟煤制乙二醇新一輪集中檢修。新疆廣匯40萬噸、陜西延長10萬噸、 新杭能源40萬噸、天業三期60萬噸、內蒙古兗礦40萬噸、新疆天盈15 萬噸均預計8月檢修一個月。8月聚酯開工負荷將有所回升,對EG消費量將上升。隨著傳統消費淡季結束,終端織機開機率將回升,利于聚酯成品去庫存,預估8-10月聚酯產量將持續增加,8月EG庫存緩慢去化。
表4-1:2022年EG供需平衡表     (萬噸)
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資料來源:中期研究院


05

觀點總結及操作策略


預計8月乙二醇價格弱勢震蕩運行,乙二醇港口庫存依舊運行于高位,供應端乙二醇裝置檢修與重啟并存,但供應量仍呈下跌趨勢,特別是新一輪煤制裝置檢修,供應端利好乙二醇價格;8月終端織機開機負荷階段觸底后大概率回升,聚酯產量或呈增加趨勢,乙二醇消費量上升。8月乙二醇現貨市場價格運行區間4100-4500元/噸。

策略EG2301合約逢高空配,弱勢震蕩運行,運行區間為4000-4600元/噸,仍需結合原油端、煤炭端的變化??缙贩N套利可階段性可考慮空PTA01多EG01合約。 


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