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乙二醇港口库存高位,9月小幅去库

2022-09-08来源:网上中期
作者:中期研究院 能源化工研究团队

        2022年9月2日
要点:

预计9月乙二醇价格弱势震荡运行,乙二醇港口库存依旧运行于高位,进入9月乙二醇装置检修计划减少,供应量将增加,乙二醇供强需弱现象依然明显。9月预计终端织机开机率回升,利于聚酯成品去库存,带动聚酯开工负回升,EG需求增加。9月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4350/吨。

策略EG2301合约逢高空配,弱势震荡运行,运行区间为3950-4500元/吨,仍需结合原油端、煤炭端的变化。

正文:


01

上月EG行情回顾



8月乙二醇市场价格回落明显。原油端成本支撑减弱,供应端多套乙二醇装置检修,国内乙二醇供应量明显收缩。受高温天气影响,太仓、常熟、湖州、萧绍等局部地区实行限电政策,导致下游聚酯开工负荷及终端织机开机率均处于数年同期内的低位,聚酯产销整体偏弱;多重利空因素共同作用下乙二醇价格下行明显。8月乙二醇华东现货市场月均价4055元/吨,较7月下跌5.3%。月内最低价格为3845元/吨,最高价格为4395 元/吨。
图1-1:EG现货价格历史走势 (元/吨)
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资料来源:Wind,中期研究院
图1-2:EG主力基差     (元/吨)
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资料来源:Wind,中期研究院
由于乙二醇整体供需格局明显过剩,市场内可流转现货充裕,现货基差保持偏弱运行。


02

EG市场情况分析



2.1 EG供给情况
8月由于石脑油制乙二醇装置现金流亏损,供应商生产压力较大,装置停车降负荷运行较多。8月恒力石化、湖北三宁停车又重启,以及易高、新杭能源、武汉石化等装置停车检修,中科、茂名、荣信等装置重启,总体来看,开工下降。截止8月末国内乙二醇总产量预计100万吨。8月乙二醇平均开工率46.91%,下降5.91%。
图2-1:EG月度产量     (万吨)
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资料来源:卓创资讯,wind资讯,中期研究院
图2-2:EG开工率      (%)
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资料来源:卓创资讯,wind资讯,中期研究院
 

2.2 EG库存情况

8月底华东主港地区MEG港口库存约106.8万吨,7月底港口库存124.8万吨,8月港口库存较上月下降18万吨。8月供应方面,乙二醇装置陆续兑现减停产计划,供应环节压缩下,乙二醇供需结构持续修复,下游聚酯开工率中下旬已出现明显回升,港口和社会库存出现明显去化。
图2-3:EG到港量    (万吨)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图2-4:EG港口库存    (万吨)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
 

2.3 EG进出口情况

2022年7月乙二醇进口量57.06万吨,环比减少11.73%,同比减少4.37%,1-7月累积进口量459.19万吨,比去年同期减少6.94%。当月进口金额34979.58万美元,均价613.08美元/吨,较6月均价减少26.25美元/吨。
7月沙特仍居进口量排名首位,占总进口量的58%;加拿大排名第二占比20%;美国排名第三占比13%。由于乙二醇行业利润亏损严重,国外装置停车较多,尤其日韩装置,所以7月份来自日本、韩国的货物偏少。
图2-5:EG进口量   (吨)
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资料来源:卓创资讯,中期研究院 
图2-6:EG出口量  (吨)   
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资料来源:卓创资讯,中期研究院
7月份乙二醇出口量为0.84万吨,环比增加1085.99%,同比增加120.09%,出口均价为677.93元/吨。

2.4 EG利润

8月煤制乙二醇利润继续回落亏损加剧,石脑油制乙二醇利润出现回升。煤制乙二醇市场平均利润为-2084元/吨;甲醇制乙二醇市场毛利为-1721元/吨;乙烯制乙二醇平均利润为-927元/吨;石脑油制乙二醇利润为-1756元/吨。8月中石化武汉28万吨25日起停车检修20-30天。卫星石化180万吨已恢复正常运行。镇海炼化80万吨8成偏上运行。恒力两套90万吨负荷提升至9成。浙石化二期2#80万吨满负荷运行,新疆广汇40万吨9月中旬重启。年初以来乙二醇利润呈现连续亏损,8月环比走弱,聚酯减产对EG需求影响明显,乙二醇价格弱势运行。
图2-7:EG利润   (元/吨)
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资料来源:wind资讯,中期研究院


03

上下游市场情况分析



3.1 煤制EG市场情况

近五年来国内乙二醇产能保持较高增长速度,特别在2021年国内乙二醇产能增速为29.43%,截止8月份乙二醇总产能为2259.5万吨,煤制乙二醇总产能为865万吨。随着检修季到来以及煤制效益压缩,煤制乙二醇装置检修逐步落实,8月起煤制负荷回落明显。8月煤制检修装置:新疆广汇40万吨、陕西延长10万吨、新杭能源40万吨、天业三期60万吨、内蒙古兖矿40万吨、新疆天盈15万吨等。月中煤制乙二醇负荷已下降至27%附近。月底仍有通辽金煤、陕煤渭化装置执行检修,煤化工负荷低位可以至25%略偏下。8月乙二醇煤制平均开工率37.61%,下降11.9%,预计9月上旬起整体开工负荷随装置重启回升为主。
图3-1:EG产能分布
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图3-2:煤制EG装置开工率  (%)
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资料来源:wind资讯,中期研究院

3.2 EG下游聚酯

在需求疲弱以及高温限电双向影响下,聚酯负荷持续低位运行。8月聚酯端开工缓慢回升,聚酯需求小幅回暖,由于前期停车的聚酯工厂重启以及装置提升负荷,聚酯开工率由7月底79%缓慢提升至82%附近。8月平均聚酯开工率为81.5%,较上月上涨2.81%。月末随着天气适度降温,太仓、常熟、湖州、萧绍等局部地区限电政策放松,限电局部缓和,下游开工情况适度改善,聚酯产销略有好转。

图3-3:聚酯开工率       (%)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图3-4:聚酯产量      (万吨)
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资料来源:CCF,中期研究院

8月聚酯盈利能力提升,现金流利润提升明显,POY常规产品从7月底盈利平衡水平恢复到8月盈利100元/吨,聚酯瓶片盈利水平提升100-200元/吨。
聚酯工厂产品库存压力仍存,后期聚酯工厂提负荷情况仍需关注下游订单需求。8月长丝库存压力有所缓解,月末POY库存天数27.6天、FDY库存天数26.4天、DTY库存天数32.2天。8月底 POY、FDY、DTY和短纤均处于历史同期的高位,尤其是POY长丝的库存压力为去年同期的2倍左右,为2020年的3倍左右。未来预计终端需求回升力度相对有限,且行业又急需去库存的背景下,预计聚酯负荷回升力度也相对有限。
图3-5:下游聚酯库存    (天)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图3-6:轻纺城成交量
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资料来源:wind资讯,中期研究院

下游织造、印染开机依旧处于历史低位,8月中江浙织机综合开工率为44%,江浙印染综合开工率为49%。一方面是下游终端需求订单不足,库存高企,另一方面江浙持续高温,用电存在缺口,因此江浙部分地区都出台了相应的限电措施,导致加弹、织造、印染开机负荷相应下调。8月底江浙加弹综合开工提升至62%,江浙织机综合开工提升至55%。8月终端开工拐点已经在月底出现,应季的订单显性或有所提升。
8月下游终端面临较高的成品压力,织造和聚酯端库存甚至比去年更高,产业链去库存的需求更加迫切。预计9月中上旬终端消费会出现局部改善,但全面改善或许要等到9月下旬,主要利多因素在于双十一的订单集中下单,但改善力度比较有限,持续时间预计较短,预计到10月底基本结束。
图3-7:加弹开工率    (%)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图3-8:织造开工率   (%)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
三季度内需存在弱回升的预期,同时在海外消费增速下降、订单回流东南亚大背景压力下,下半年出口边际走弱的趋势不变,增速预计跌至个位数。因此总体三季度需求整体回升势头会比较缓慢。从节奏上来看,8月是行业淡季,预计真正需求回升还需等待9-10月份的传统旺季,国内需求实质性的跟进仍需其他经济指标的相互印证,真实的需求全面改善预计要等到9月下旬,对“旺季”预期也不宜过强,且持续时间较短。
图3-9:聚酯切片现金流      (元/吨)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图3-10:聚酯瓶片现金流     (元/吨)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图3-11:涤纶POY现金流   (元/吨)
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资料来源:wind资讯,中期研究院
图3-12:坯布库存      (天)
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资料来源:wind资讯,中期研究院



04

EG供需预测



预计9月起乙二醇供需仍处于小幅去库状态,进入9月乙二醇装置检修计划减少,供应量将增加,乙二醇供强需弱现象依然明显。新疆广汇40万吨、新杭能源40万吨、中石化武汉28万吨均预计9月检修。9月聚酯开工负荷将有所回升,对EG消费量将提升。随着传统消费淡季结束,终端织机开机率将回升,利于聚酯成品去库存,9月EG库存缓慢去化。

表4-1:2022年EG供需平衡表     (万吨)

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资料来源:中期研究院


05

观点总结及操作策略


预计9月乙二醇价格弱势震荡运行,乙二醇港口库存依旧运行于高位,进入9月乙二醇装置检修计划减少,供应量将增加,乙二醇供强需弱现象依然明显。9月预计终端织机开机率回升,利于聚酯成品去库存,带动聚酯开工负回升,EG需求增加。9月乙二醇现货市场价格运行区间4000-4350元/吨。

策略EG2301合约逢高空配,弱势震荡运行,运行区间为3950-4500元/吨,仍需结合原油端、煤炭端的变化。 


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