欢迎您来到网上中期!
注册 95162 中期
您所在的位置:首页>中期研究院>研究报告

镍-基本面有所改善,等待需求释放,确认方向

2022-09-09来源:网上中期
内容摘要:

逻辑:9月镍价或出现方向性选择。8月的沪镍一直未出16-18万的窄幅波动,找不到明确方向,主要多空因素博弈明显。但随着连续两个月镍铁和不锈钢的减产,市场或短期出清,且终端也出现一些向好迹象,有利于向产业链上方传导。不过仍旧要关注宏观面,特别是美联储对大宗商品的影响。此外,随着能源危机、通胀全球化蔓延,经济衰退的预期在增强,不利于有色能源价格反弹。因此,产业面趋于向好,宏观面则偏悲观情况下,镍价的反弹也不会一蹴而就。

策略:波段操作,产业关注风险对冲。


正文:

01

基本面分析-上游 


上游:镍矿:菲律宾将入雨季,矿价支撑渐强
截止9月6日,镍矿市场CIF成交价格NI:1.8%为103美元/湿吨,较上月下降7美元/湿吨,降幅较前几个月有所减缓。7、8月,镍矿的成交价每月降幅都在10美元/湿吨。菲律宾苏丽高雨季即将来临,镍矿价格会逐步坚挺,不过其走高幅度也会受到下游需求恢复情况限制,短期提升空间有限。
海关数据统计,2022年7月份,中国镍矿进口量为437.11万吨,环比增加1.40%;同比增加-15.73%。其中,自菲律宾进口镍矿量为385.33万吨,环比增幅8.27%,环比的增速继续减弱。自印尼进口镍矿量为12.59万吨,环比下降5.34万吨。总体看,镍矿的进口量位于高位,但增速在放缓。
镍矿港口库存继续累库,不过周度环比数据有所下降。截止9月2日,SMM数据显示,国内港口镍矿库存652.87万吨,周度环比增加4.82%,与7月底相比,增加了2.68%。
图1-1:6月镍矿进口量环比1.4%,镍矿进口量同比-15.73%,菲律宾进口环比增8.27%
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图1-2:镍矿港口库存周环比大增 
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图1-3:红土镍矿CIF价格继续下移  (美元/湿吨)
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院

小专题分析: 镍交割规则修订的背景及影响
【事件】9月5日晚间,上期所公告,《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》对交割商品的注册相关内容有所调整。    
【分析】
《规定》调整如下:
在“第二章  商品注册”中,从原来的“镍:5000吨”改为“镍(镍板)5000吨、镍(镍豆)1万吨”。这意味着申请注册企业除生产镍板的,可以扩大到申请镍豆企业。早在2020年5月8日,上期所就发布了《上海期货交易所交割细则(修订案)》,明确了镍豆作为交割品。但由于并未确定交割品牌及升贴水等,因此镍豆并未实际进入上期所期货交割。
本次的明确了企业可以以镍豆作为申请交割商品品牌,这为下一步镍豆交割落地创造了重要铺垫。
欧洲市场的镍下游生产中对镍豆的消耗一直大于我国,因此,LME很早就讲镍豆列入交割品,且其镍豆库存最高占比超过80%。国内随着镍豆自融生产硫酸镍产量增加,对镍豆的消耗也逐步增加,对镍板的消耗比例进一步下降。因此,镍豆被纳入交割是必然趋势,有利于企业在套保中能期现产品对应,也有利于解决当前上期所库存持续新低,从而带来挤仓的风险。

02

基本面分析-中游 


中游:镍铁、硫酸镍及电解镍
镍铁产量分析:
8月镍铁国内产量同比、环比继续下降。SMM数据显示,2022年8月全国镍生铁产量为655950吨,同比下降55.59%,环比下降9.72%。印尼方面,8月的镍生铁月度产量达到9.64万镍吨,环比增加1.05万镍吨。
镍铁进口分析:
印尼镍铁量进口量高位回落,回落至40万吨以下。2022年7月中国镍铁进口量37.84万吨,环比下降12.97%;同比增34.64%,同比增速连续2个月下降。其中,自印尼进口镍铁量34.69万吨,环比降16.08%;同比增加50.91%。总体看,印尼的镍铁对我国的出口仍位于高位,但也出现了减缓和减量的情况,这与国内300系持续减产有关,但总体占比仍占总量80%。
8月高镍铁产量继续减产,呈现量价齐跌,不过和7月相比也有不同特点,第一镍铁开工率创新低,但利润已经走出了最差阶段。8月SMM统计的镍铁开工率为46.32,创下了2017年以来新低。这主要是8月份镍铁减产力度较7月增加导致的。今年以来在利润不断被压减的情况下,镍铁开工率不断走低。不过在经历了持续减产以后,8月SMM统计的镍铁生产利润终于触底回升。其中RKEF工艺的山东和福建利润率已经转正,江苏利润率为-1.89%。市场有走出出清阶段的迹象。第二高镍铁价格还在持续走低,特别是8月份上旬继续急跌之后,悲观情绪释放充分,进入下旬出现了下跌减缓趋势。
硫酸镍的供需:
镍豆经济型显现,镍豆自溶量增加,不过MHP的经济型仍优势明显,硫酸镍成本支撑较弱。SMM数据显示,2022年8月全国硫酸镍产量14.18万吨,环比增加4.13%,同比增10.65%。进口方面,为硫酸镍提供原料的中间品进口量仍在高位,但同比增速下降,其中,镍湿法冶炼中间品7月进口量89766吨,同比增长119.08%;镍锍7月进口量12689吨,环比下降28.61%,同比增加1492.1%。根据SMM数据显示,7月硫酸镍的原料占比如下:镍豆镍粉等纯镍占比继续下降至9%,原生镍提升至77%,再生镍维持14%。纯镍的占比继续下降,被原生料,例如镍氧化镍钴、高冰镍等代替的越来越多,从对镍锍和湿法冶炼的中间品8月环比大增的情况看,这一短期趋势是呈现强化的。随着镍铁利润率的有所回升,镍豆等对原料占比后期或有所回升。
精炼镍供需:
产量提升但库存仍在下降中。8月,SMM公布的全国电解镍产量大幅提升。8月国内电解镍产量为1.62万镍吨,同比增长10.20%。7月SMM公布开工率高达84.7%,连续3个月开工率在80%以上高位。在低库存和高升水的驱动下,8月国内电解镍产量得到了提升空间,不过增速在有所减缓。库存方面,8月,SMM纯镍社会库存小幅上升,六地总5375吨,相较于7月末增加192吨。
图2-1:高镍铁价格高位继续回落
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-2:镍铁月度产量同比下降
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-3:镍铁月度进口量及自印尼进口量
640.jpg
资料来源:WIND,中期研究院
图2-4:镍铁进口同比维持高增长(%)
640.jpg
资料来源:WIND,中期研究院
图2-5:镍生铁月度开工率低位徘徊
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-6:镍生铁生产利润率低位反弹,部分扭亏
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-7:SMM(市场均价):电解镍小幅反弹
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-8:纯镍升贴水震荡
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-9:电解镍库存低位震荡
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-10:SMM电池级硫酸镍平均价:硫酸镍价格止跌
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-11:硫酸镍-镍豆溢价
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图2-12:硫酸镍原料占比:纯镍产硫酸镍占比继续下降,中间品占比继续提升
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院

小结:
镍中间品的分化虽然仍在,但镍铁的最悲观期似乎正在过去。特别是经过连续两个月以上的主动减产,生产利润有所恢复。不过这不意味着整个产业出现拐点。首先,镍矿价格随着菲律宾雨季来临,会成本增加;其次,不锈钢能否迎来金九银十,值得进一步关注。硫酸镍的成本仍不断走低,带动价格在区间震荡,且经历了高位回落以后,暂时进入止跌阶段;电解镍则仍呈现较强的低库存支撑。


03

基本面分析-下游 


下游:9月减产不在,等待金九银十
不锈钢产量:
SMM调研,8月份全国32家不锈钢产量241万吨,较7月份产量环比增加1.69%,同比下降14.54%。中国和印尼300系产量合计141万吨,环比增6.82%,同比降4.08%。8月份不锈钢产量环比上升,特别是300系新增产量较多,主要集中在国内的产量较7月有所上升,不过从同比数据来看,仍旧低于去年同期。从SMM统计的304冷轧利润来看,平均利润仍处于亏损状态,截止9月初,304冷轧利润率为-1.23%,相较于前几个月亏损幅度收窄。
不锈钢库存情况:
SMM数据显示,截止8月31日,无锡+佛山不锈钢库存为61.3万吨,相较于7月底出现降库。全国冷轧300系(无锡+佛山)库存合计37.6万吨,上月末为44.71万吨,降库幅度达到15.9%,高于不锈钢总库存月下降10.51%幅度。从MYSTEEL周度数据看,300系在8月底出现了持续性周环比下降,佛山和无锡都有去库状态。300系和400系的库存消化明显。整体库存达到了7月以来低点,不过当前仍然要关注下游的需求恢复情况,看能否带来进一步降库,从而提升300系价格,只有不锈钢生产利润提升,才能进一步提升镍铁需求。从9月初的现货贸易情况看,金九银十状况虽不及往年,但仍好于前几个月。但是终端需求能否持续也需要进一步观察。
图3-1:304切边(无锡)价格持续下跌
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图3-2:不锈钢中国及印尼月度产量 单位:万吨
640.jpg
资料来源:SMM,中期研究院
图3-3:不锈钢社会库存
640.jpg
资料来源:WIND,SMM,中期研究院
图3-4:304冷轧利润率处于负值
640.jpg
资料来源:WIND,SMM,中期研究院


04

库存低位徘徊


库存方面,LME库存继续下跌趋势,截止8月1日库存54432吨。上期所库存3087吨,纯镍库存上期所反弹,LME仍旧持续走低。沪伦比则相对较高,进口窗口继续开放,有利于保证国内的进口供给。
图4-1:伦镍库存高位回落
640.jpg
资料来源:WIND,中期研究院
图4-2:上期所镍库存
640.jpg
资料来源:WIND,中期研究院
图4-3:沪伦比恢复,进口窗口打开
640.jpg
资料来源:WIND,中期研究院


05

关注疫情及宏观经济形势


关注疫情变化,以及俄乌局势变化,及全球通胀情况对国内外政策的影响。

06

市场交易策略


9月行情预判:

9月镍价或出现方向性选择。8月的沪镍一直未出16-18万的窄幅波动,找不到明确方向,主要多空因素博弈明显。但随着连续两个月镍铁和不锈钢的减产,市场或短期出清,且终端也出现一些向好迹象,有利于向产业链上方传导。不过仍旧要关注宏观面,特别是美联储对大宗商品的影响。此外,随着能源危机、通胀全球化蔓延,经济衰退的预期在增强,不利于有色能源价格反弹。因此,产业面趋于向好,宏观面则偏悲观情况下,镍价的反弹也不会一蹴而就。


策略:波段操作,产业关注风险对冲。


中期研究院 有色金属研究团队

2022年9月8日


免责声明










分析师承诺:本人(或研究团队)以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人(或研究团队)的研究观点。本人(或研究团队)严格遵守《中国国际期货股份有限公司廉洁从业规定》不存在利用期货交易咨询从事或变相从事期货委托理财活动,本人(或研究团队)不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

免责声明:客户不应视本报告为作出交易决策的惟一因素。本报告中所指的观点及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)向取得期货交易咨询业务资格的经营机构或期货交易研究分析人员咨询。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前向取得期货交易咨询业务资格的经营机构或期货交易研究分析人员咨询。


在办公室被老师cao哭