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美国8月通胀超预期,黄金前景更加不明

2022-09-15来源:网上中期

作者:中期研究院 汤林闽 投资咨询号 Z0014852

        2022年9月14日

要点:

8月美国CPI数据超预期,搅乱了市场,令市场对美联储激进加息的预期出现巨大变化,本月加息100个基点的预期重现江湖。不过加息100个基点影响过大,美联储9月加息最大概率的选项仍是75个基点。

未来黄金走势将愈发不明。若美联储本月的确“仅”加息75个基点,那么由于市场已经基本消化了这一预期,实质的影响不会显著,市场将会更加关注美联储对未来的态度,金价将基本维持目前的运行区间;若美联储本月小概率地加息100个基点,市场将剧震,将会重塑预期,金价也会随之改变,沪金主力合约有一定概率下破370元/克;若美联储本月小概率地加息50个基点,或者甚至出现其他加息选择,市场也将重塑预期,并反映到价格上。


正文:

01

美国8月CPI超预期上涨


北京时间9月13日,美国公布8月CPI数据为8.3%(如图1所示),虽然低于前值的8.5%,但是高于预期的8.1%。核心通胀率为6.3%,超过前值的5.9%和预期的6.1%。

环比来看,美国8月CPI环比为0.1%,高于前值的0%和预期的-0.1%;核心CPI环比为0.6%,高于前值和预期的0.3%。

图1-1:美国CPI走势

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资料来源:财联社



02

市场预期几遭颠覆,加息100预期重现江湖


虽然美国8月CPI同比数据较预期仅高出0.2个百分点,并且还低于前值,继续体现出下降趋势,但是依然搅翻了市场。一方面,美国8月CPI的环比数据和8月核心CPI数据令市场大失所望。虽然受益于汽油价格指数环比下跌10.6%,以及燃油项环比下降5.9%,8月能源价格环比下降5%,但是8月CPI环比依然超预期上涨,这令此前在汽油价格下跌带动下CPI环比将出现回落的市场预期彻底落空。而扣除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI的超预期上涨,尤其环比核心CPI涨幅几乎达到前值2倍、占CPI比重约三分之一的居住成本指数环比上涨0.7%(前值0.5%)等,更加说明美国通胀很可能已经转为全面上涨而非供给冲击为主。

另一方面,在美联储连续多月的强硬表态后,市场已经被成功植入美联储将不惜一切代价压低通胀的理念,而9月9日美联储在即将进入最新一次政策会议之前静默期时,鲍威尔、沃勒、布拉德等一众美联储重量级人物集体“压线”发声放鹰,再度强化了这一理念,从而高于预期的通胀数据令市场神经条件反射式绷紧,对美联储本月加息的预期也随之发生剧变。

就在美国8月CPI数据公布的前一天,CME“美联储观察”还显示,到9月份加息50个基点的概率为8%,加息75个基点的概率为92%。市场预期只是在加息50个基点和75个基点之间摇摆。而加息之后的CME“美联储观察”一度显示,美联储到9月份加息75个基点的概率为67%,加息100个基点的概率为33%。对美联储本月加息50个基点的预期几乎被消灭殆尽,多数观点认为美联储本月加息75个基点百分之百,甚至加息100个基点的预期也重现江湖,并得到不小的支持。


03

九月份美联储大概率加息75个基点


在通胀数据公布后,通常应当先关注美联储官员言论和市场情绪变化。加息100个基点的预期此前也曾经出现过,当时很快被包括鲍威尔在内的一众美联储官员讲话所安抚。但由于目前美联储已经进入9月会议前的静默期,所以美联储官员言论的影响无法产生,这就必须让市场自己消化情绪,而这需要时间。
逻辑上来说,美联储本月加息100个基点的可能性并不大,因为这不仅将对经济、对市场造成即时的剧震,而且会严重影响未来美联储政策路径和市场预期。特别是后者,一旦市场预期变化到新的阈值之上,对于美国经济和政策的影响都将后患无穷。具体来说,最严重的一点可能在于,由于市场此前被植入的降通胀理念过于深入,且通胀率年内离开高位明显希望甚小,如果美联储九月份加息100个基点,那么无论其怎么描述后续政策路径,市场对加息的预期都有可能继续高抬,即预期美联储未来还将收紧政策,联邦基金利率年内就可能破“4”。这对美国市场未来的投资、消费等行动将形成类同恶性通胀预期对投资、消费等行为影响的效果,很可能加快衰退到来并难以扭转。再结合9月9月鲍威尔等美联储官员静默期前的“压线”鹰派发声,本月美联储再加息75个基点的可能性确实相当接近于百分之百。



04

黄金承压内外盘分化,未来走势愈发不明


8月美国CPI数据公布后,对美联储加息更加激进的预期对黄金形成重压,COMEX金大跌,沪金主力合约也承压向下。不过由于近期人民币贬值预期影响,沪金受到的支撑强于COMEX金,美联储更加激进加息预期的影响同样有一部分转化为人民币贬值预期,从而沪金仍稍强于COMEX金。内外盘分化或仍将持续一段时间,但趋势仍是一致的。
未来黄金走势将愈发不明。若美联储本月的确“仅”加息75个基点,那么由于市场已经基本消化了这一预期,实质的影响不会显著,市场将会更加关注美联储对未来的态度,金价将基本维持目前的运行区间;若美联储本月小概率地加息100个基点,市场将剧震,将会重塑预期,金价也会随之改变,沪金主力合约有一定概率下破370元/克;若美联储本月小概率地加息50个基点,或者甚至出现其他加息选择,市场也将重塑预期,并反映到价格上。目前主要等待市场情绪稳定和美联储本月政策会议结果。
需要关注的风险事件(包括但不限于):出现影响金价的其他重大变化,如地缘政策热点意外大幅攀升等。


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